早評：央行加碼正回購 滬膠再度打開下跌空間||###||###||###

?==本文導讀==

【金屬板塊】需求憂慮打壓 滬銅持續走低 | 美消費信心指數走低 貴金屬年線壓力較大

【農產品板塊】美糖沖破18美分 鄭糖維持多頭思路

【能源化工板塊】PTA空頭思路持續 短期或企穩調整 | 滬膠下跌空間打開 維持弱勢

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【宏觀視野】

美國12月標普/CASE-SHILLER的20個大都會地區房價指數較前月上漲0.8%，漲幅小於11月的0.9%。房價指數較上年同期上漲13.4%，低於11月創下的高點13.7%，漲幅亦為自去年6月以來首次縮小。美國經濟諮商會2月消費者信心指數降至78.1，1月亦下修至79.4。歐盟將歐元區2014年經濟成長率預估略為上調至1.2%，高於先前預估的1.1%。歐盟認為德國在2014年將加速拉大與法國和意大利的距離，預估今年德國經濟料跳漲1.8%，意大利經濟成長率僅0.6%，法國成長率料為1%。昨日美、歐股市小幅收低，美元指數下滑，美國國債收益率下滑，金價上漲，原油和期銅下跌。國內方面，中國央行公開市場周二14天正回購規模倍增至千億元人民幣，但貨幣市場寬鬆態勢並未明顯改觀。

美元走弱支撐商品價格 倫鋁小幅上漲

LME基本金屬周二收盤漲跌互現。因美國消費者信心數據以及房價指數不及預期，導致美元繼續呈現弱勢，為美元標價商品創造了寬鬆環境，但市場對中美核心經濟體的未來需求擔憂仍揮之不去。隔夜LME三月鋁交易時段尾盤拉升收陽。國內夜盤低開高走，小幅收漲。今日滬鋁期價震盪為大概率，保持對現貨市場價格走向波動的關注，在下游需求復甦之前期價難有顯著上行空間。

截止收盤，LME三月鋁收於1771美元/噸，上漲0.51%；滬鋁1405昨收13330元/噸，下跌0.41%，夜盤時段收13360元/噸，上漲0.23%；上海A00鋁現貨均價13020元/噸，下跌15元/噸。

經濟數據面：美國方面，美國2月諮商會消費者信心指數78.1，不及市場預期的80.0，與預期之差創四個月來最大。美國12月S&P/CS20座大城市房價指數同比上漲13.42%，略好於預期；未季調房價指數環比下跌0.1%，與預期持平。近來房地產有關的數據不理想，令人推測房價最強勁的復甦部分可能已經過去。歐洲方面，歐盟委員會上調2014年和2015年的經濟增長預期至1.8和2.0，均比去年12月份的預測要高出0.1個百分點。此外，歐盟委員會還預測歐元區2014年和2015年的通脹率為1%和1.3%，仍然大幅低於歐洲央行2%的目標通脹率，委員會還就債務和通縮風險發出了警告。國內方面，標普數據顯示，截至去年年底中國非金融類公司的債務總額共有12萬億美元，為GDP的120%。周二央行公開市場加大資金回籠力度，開展1000億元正回購操作，受此影響，銀行間資金利率止跌反彈。

庫存資訊：LME鋁庫存減少6575噸，至5332125噸。

操作上：滬鋁1405區間震盪，日內區間13300-13450元/噸。

需求憂慮打壓 滬銅持續走低 ||###||###||###

隔夜LME 三個月期銅震盪走低，LmeS_銅3 開於7090點，最高7132點，最低7034點，成交16540手，持倉26.5萬手，報收於7061點。

周二晚間時段滬銅主力合約1405小幅低開於49520 元/噸，開盤后震盪上行，收盤下跌0.46%至49560 元/噸。周二上海電解銅現貨報價貼水380至貼水200，平水銅成交價格49580-49700元/噸，升水銅成交價格49680-49820元/噸。

經濟數據方面：

1. 美國2月諮商會消費者信心指數78.1，不及市場預期的80.0，與預期之差創四個月來最大。2月諮商會消費者信心指數低於上月數值，創四個月來最大跌幅。

2. 美國12月S&P/CS 20座大城市房價指數同比上漲13.42%，略好於預期；未季調房價指數環比下跌0.1%，與預期持平。

3. 歐洲央行首席經濟學家、負責該行執行委員會經濟事務的委員Peter Praet今日表示，歐洲央行並未發現當前存在任何通縮的風險，也未發現歐元區成員國國民推遲購物的跡象。

4. 人民幣本周二（2月25日）延續了貶值趨勢，創3年來最大日內跌幅。市場猜測背后原因或是央行為在擴大匯率波動區間之前試圖打擊人民幣單邊升值預期。

5. 標普數據顯示，截至去年年底中國非金融類公司的債務總額共有12萬億美元，為GDP的120%。據路透估計，隨著國內流動性趨緊，融資成本升高，出售資產和收購兼並將可能成為更多企業避免違約的選擇。

庫存方面，LME 銅庫存減少3325噸至279150噸；上海期貨交易所銅周庫存增加13770噸至194111噸。

操作建議，訊息面上，因憂慮中國經濟成長放緩和其樓市波動對銅庫存造成影響，壓制銅價。基本面上，LME庫存持續下降；上期所庫存大增，保稅區庫存增加，說明國內消費不振。操作上，中線空單持有，日內區間應對。壓力50000，支撐49500。

美消費信心指數走低 貴金屬年線壓力較大 ||###||###||###

行情回顧

隔夜紐約COMEX-4月份交割的黃金期貨報收於1341.6美元/盎司，較前一交易日上漲0.27%，最低1331.2美元/盎司，最高1343.8美元/盎司。隔夜紐約COMEX-3月份交割的白銀期貨報收於21.89美元/盎司，較前一交易日下跌0.73%。

至周三連續交易時段收盤，上海黃金期貨主力合約au1406最高價265.05元/克，最低價262.75元/克，報收於264.75元/克，上漲0.82%。上期所白銀期貨上市主力合約ag1406報收於4424元/千克，下跌0.27%，最低4383元/千克，最高4433元/千克，成交減至逾205萬手。持倉增加32976手，至657954手。

美元指數報收於80.14點，較前一交易日下跌0.09%。歐元美元報收於1.3745，較前一交易日上漲0.08%。

紐約商品交易所4月交貨的輕質原油期貨價格下跌0.75%，報收於每桶102.05美元。

歐美主要股市小幅調整。道瓊斯工業平均指數下跌27.48點，收於16179.66點，跌幅為0.17%；納斯達克綜合指數下跌5.38點，報收於4287.59點，跌幅為0.13%；標準普爾500指數下跌2.49點，報收於1845.12點，跌幅為0.13%；德國DAX 30指數下跌0.10%，收報9699.35點；法國CAC 40指數下跌0.10%，收報4414.55點；英國倫敦金融時報指數下跌0.52%，收報6830.50點。

市場要聞和經濟數據

1、 美國2月諮商會消費者信心指數78.1，低於預期及前值。

2、 歐盟委員會上調2014-2015年經濟增長預期，下調2014-2015年失業率及通脹預期。預計歐元區經濟在2014年增長1.2%，前值1.1%。

ETF持倉

截至2月25日，全球最大的黃金ETF--SPDR Gold Trust持倉量為803.70噸，較前一交易日增加2.09噸。

操作建議

隔夜美消費者信心指數走低對貴金屬行情少有影響，黃金首次盤中攻擊年線未果，短線依然維持我們的觀點，即年線上方誘多概率較大，進場空單可在控制倉位前提下繼續持有。操作上，金銀空單續持，參考止損位黃金1350、白銀22.6。

螺紋繼續下探 礦石延續弱勢

行情回顧

昨日Rb1405合約繼續下探，報收3308，跌幅0.84%，最低價3295，最高價3342，減倉86214手；I1405合約延續弱勢，報收817，跌幅1.33%，最低價812，最高價827，增倉5032手。

基本面解讀

（1）據業內人士透露，央行周二早間在公開市場繼續開展正回購操作，期限14天，交易規模增至1000億元。市場人士表示，近日銀行間市場資金面持續寬鬆，本次央行正回購繼續加碼符合預期。

（2）中國鋼鐵工業協會（CISA）周二表示，鋼鐵工業面臨的問題無法很快結束，產能嚴重過剩以及經濟結構調整令行業面臨的局面極為復雜。中國鋼鐵工業多年來一直面臨產能過剩的問題，導致鋼鐵企業的利潤極低且負債沉重。

（3）根據四川省金屬非金屬礦山整頓工作廳際聯席會第二次會議精神，近日，四川省安全監管局、省發改委、省財政廳、省國土資源廳等九部門聯合下發通知，決定在全省范圍內實施金屬非金屬礦山整頓工作六項配套政策措施。

（4）現貨方面，螺紋鋼現貨市場穩中走弱，全國25個主要市場HRB400 20MM螺紋鋼平均價格3347元/噸，與前一日價格相比-8；

（5）原材料方面，弱勢維穩。青島港61.5%pb粉礦價格為810-820元/濕噸，與前一日相比跌5元/噸；普氏指數117.75美元/噸，與前一日相比跌1.25美元；唐山二級冶金焦1250-1280元/噸，與前一日相比跌15。

規則分析

昨日rb1405合約繼續下探，盤中一度下破3300整數關口，整體表現較為弱勢，空頭形態保持，加上產業鏈共振下探，市場情緒依舊悲觀，短期期價仍存下行風險，偏空思路對待，關注3300一線支撐力度。操作建議：空單繼續持有，止盈下移至3350一線。

昨日i1405合約增倉下探，盤中再創新低，整體延續跌勢，空頭形態保持，加上期現市場共振下探，市場情緒悲觀，若下游需求不能改善，天量庫存或成為進一步殺跌誘因，暫維持偏空思路，短線關注830一線壓力。操作建議：空單繼續持有，止盈下移至830一線。

美糖沖破18美分 鄭糖維持多頭思路 ||###||###||###

行情回顧

昨日鄭糖鄭糖1409合約跳空高開於4780點，全天高位整理，最高4805點，最低4766點，成交638588手，持倉527114手，上漲了0.87%，收於4771點。

ICE原糖期貨沖高回落，最為活躍的5月合約開於17.75點，盤中收高0.11%，一度上沖至18.08的新高，最終報收每磅17.7美分。

國際市場

泰國：據泰國甘蔗和糖委員會稱，因產量增至紀錄高位且亞洲需求增加，預計該國今年的糖出口料跳增22%至紀錄高位。預估該國本市場年度的糖出口量料為900萬噸，高於其12月時的預估值850萬噸和上年的出口量740萬噸。巴西：Copersucar將巴西14/15年度中南部的甘蔗產量預估下修至5.7億噸，之前預估為6.1億噸。Unica稱巴西中南部13/14年度甘蔗產量為5.96億噸。Copersucar將當前榨季中南部地區的糖產量預估從3500萬噸下修至3200萬噸，同時將乙醇產量預估從264億公升調降至254億公升。未來一周，巴西甘蔗種植區將出現更多的較為分散的降雨。目前巴西的天氣對甘蔗作物的生長有利，但當地土壤濕度依然維持在低位。

現貨市場

昨日柳州批發市場糖價延續上漲，主產區現貨報價穩中有漲，其中云南地區報價上調20-50元，廣西地區報價持穩，成交一般。具體情況如下：

柳州：中間商報價4640元/噸。部分糖廠廠倉車板報價4650元/噸。南寧：中間商報價4570-4620元/噸；部分糖廠南寧站臺、柳州站臺報價4640元/噸；欽州碼頭報價4640元/噸，廠倉車板報價4600-4620元/噸。湛江：中間商報價4600元/噸，制糖集團報價4600元/噸。云南：昆明中間商一級糖報價4540-4550元/噸，報價上調20元，英茂集團昆明報價4550元/噸，報價上調50元，銷量清淡。烏魯木齊：優級白砂糖中間商報價4590-4620元/噸；優級白砂糖集團報價4590-4620元/噸。

操作建議

美糖沖高回落，盤中一度強勢突破18美分強阻擋，國內食糖收儲傳聞再起，廣西計劃收180萬噸，企業自行收儲，國家予以補貼，收儲價為5300元/噸，如若收儲完成，庫存壓力后移，近千萬噸的國儲糖勢必會成為后期鄭糖回暖的最大障礙。春節后白糖現貨上漲了近百元，期貨上漲三百余點，當前外糖強勢，提振鄭糖維持偏多思路。操作上，鄭糖維持多頭思路，1409合約4700之上逢低做多為主。

PTA空頭思路持續 短期或企穩調整 ||###||###||###

行情回顧：昨TA1405維持弱勢震盪走勢，下跌0.8%。隔夜美原油下跌0.96%，布油收跌1.02%。美元指數微跌0.08%。

訊息方面：中國企業債規模創新高，違約風險升高。美國2月諮商會消費者信心指數創四個月最大跌幅，預期指數大幅回落。歐盟委員會上調2014年和2015年的經濟增長預期至1.8和2.0，均比去年12月份的預測要高出0.1個百分點。美國房價指數環比跌0.1%，房價最強勁的復甦部分或已過去。

現貨市場：昨日亞洲PX下跌2美元至1214-1215美元/噸FOB 韓國主港和1238-1239美元/噸CFR中國/台灣；華東PTA市場窄幅震盪，目前市場商談多在6300元/噸及以內送到。美金盤方面，商談維持在900美元/噸附近。江浙POY主流成交價，十公斤75/36（125）在9400，十五公斤75/72（135）在9500，75/144在9600，150/48在9200，150/144在9300，中麗線9200，150/288在9300，300/96在9100元/噸。江浙地區聚酯切片市場延續走弱，半光切片市場主流報價在8400-8450元/噸現匯，預計實際成交有效價格在8400-8450元/噸現匯。國內滌綸短纖市場維持弱勢，下游謹慎觀望，江浙地區1.4D直紡短纖主流成交在9200-9350元/噸現款送到。

操作建議：昨TA1405弱勢震盪，成交量有所降低，主力多頭倉位繼續增加，現貨市場仍然萎靡，未有好轉跡象，產業鏈上PTA預計月份有部分檢修，下游聚酯開工緩慢恢復中，當前對期貨的支撐有限，操作上目前前期空頭思路繼續，但短期需關注超跌后的企穩反抽。

滬膠下跌空間打開 維持弱勢 ||###||###||###

行情回顧

昨日滬膠全天窄幅整理略有下行，1409合約開於15180點，全天下跌了3.2%，報收於跌停價14950點。1405合約開於14795點，盤中下跌了2.77%，收於14590點。

現貨市場

云南全乳膠14600-14700 / 海南14600-14700 / 昆明天然橡膠WF 16000 / 保稅區馬來西亞 SMR20 1920-1940。原油:WTI 102.85 +0.65 /布倫特11071，+87。

技術指標

滬膠1405、1409合約較上一交易增量減倉窄幅震盪走低，KDJ死叉，MACD指標線持續為負數，維持空頭市場，綠柱狀增加，期價持續偏低，長期空頭趨勢未改。

操作建議

當前國內外宏觀面表現利空，技術形態偏弱，前低已破，新的下跌空間再次打開，預計后期滬膠仍將維持弱勢振蕩格局，但需警惕期價大跌后的反彈修正。操作上，RU1405合約15100之下逢高沽空為主，1409合約15285之下逢高沽空。

玻璃貼水現價短期趨勢偏弱 ||###||###||###

行情回顧：昨日FG1405小幅高開於1267點，開盤小幅拉漲至1276一線承壓，盤中震盪回落，午后延續偏弱走勢，終報收1260點。

訊息方面：近兩天現貨市場出庫不甚理想，受到終端需求不及預期，房地產建筑裝飾施工開工緩慢的影響，已經出現產銷率下降的趨勢；前期出庫良好的沙河地區，近期本地加工企業需求以及外運玻璃的速度都在漸少，造成部分企業庫存有所上漲。國土部相關負責人今年來首次表態，2014年將繼續加強房地產用地調控，確保地價處於合理水平，這意味著樓市調控政策仍在繼續。

現貨市場：5mm玻璃出廠價：華東，江蘇華爾潤1470/昆山臺玻1612/華南，江門華爾潤1450/漳州旗濱1400/華北，大光明1144/安全1144/秦皇島耀華1304/華中，武漢長利1328/株洲旗濱1268/荊州億鈞1288，+8/山東，巨潤1252/金晶1352.庫存方面，本周庫存量為3116萬重箱，前值為3092萬重箱，環比增加24萬重箱，庫存延續上升趨勢，但增量減少。

操作建議：昨日FG1405震盪偏弱，盤末小幅收陰。主力多頭小幅減倉，成交量回落。現貨方面，近日出庫情況再度轉差，生產企業價格滯漲；目前期價已經貼水於現貨，但短期趨勢依舊偏弱，待下游需求改善后，行情或可扭轉。操作上，短期順勢逢高沽空，下破1255可適度止盈；中期若趨勢走強，注意抄底做多時機。關注1256點支撐，參考區間1250-1280點。